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非银金融行业周报（-）：交易量为什么这么强

市场回顾：

本周主要指数表现上涨，沪深上涨0.33%，上证综指上涨1.69%，创业板指下跌4.76%。沪深两市A股日均成交额.61亿元，较上周上升8.36%，两融余额.01亿元，较上周下降1.60%。证券：本周，券商指数上涨5.04%，跑赢大盘4.71个百分点，板块内除东方证券、南京证券及华鑫股份外均实现上涨。重点标的表现：中金公司+11.36%、华泰证券+9.94%、中信证券+7.52%、招商证券+6.14%、国泰君安+2.56%、东方财富+0.90%、东方证券-5.48%。本周股票日均成交额已达1.55万亿元。年股票日均成交额已达1.02万亿元，若趋势持续，全年日均成交额有望超越年历史最高点水平（1.04万亿元）。我们认为高成交量的原因主要逻辑仍然是：（1）居民资产搬家：资管新规后，刚兑预期打破，居民对净值化产品的接受度大幅提升；（2）市场表现优异：年以来股基表现优异，赚钱效应强；（3）资本市场深改：全面注册制推进、北交所设立等改革创新措施持续推进。在长期趋势之外，今年交易量高增的原因还包括量化私募、市场扩容、北上资金及两融等重要原因：（1）年内量化私募备案产品数量及新发规模大幅增长。相对主动多头而言，量化私募换手频率较高助推交易量上行；（2）注册制推进，市场扩容。目前上市公司总数家，较年末增加家。市场扩容提升了市场交投活跃度。目前日均交易量/上市公司数量指标为2.27，而年为3.67（上市公司数量选取期末时点值），尚有一定差距，但市场扩容为市场交投提供了更多容纳空间；（3）本周五两融交易额亿元，占A股成交量9.19%。日均占比年内基本稳定在10%~12%区间内，两融规模稳定提升推动了成交量上行；（4）北上资金成交量占日均成交量的比重年内维持在5%~7%之间，贡献长期增量。交易量之外，资产管理与财富管理转型仍是目前证券行业投资逻辑主线。在资本市场深改推进的背景下，轻资产业务收入占比提升且重资产质量较优的券商有望带来更多的α。我们推荐核心竞争力显著的东方财富、东方证券、广发证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券，重点


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